8月13日，华创证券AI新材料&化工团队最新发布的石油石化行业深度陈说指出，国内 PX 与纯苯两大中枢芳烃品种的产能推广周期已同步步入尾声，供需样式正从阶段性多余转向紧均衡。尽管中东地缘冲突带来短期资本扰动，但行业盈利底部建树的中期逻辑并未转换，以荣盛石化为代表的全产业链一体化龙头，抗风险身手与事迹建树弹性均权贵优于行业平均水平。

　　畴前五年，国内芳烃产业链经验了一轮高速产能推广。数据露馅，2020-2025年国内 PX 产能从 2564 万吨增长至4422万吨，纯苯产能从1630万吨耕种至2722万吨，年均复合增速均超 10%。集结投产一度压制行业盈利，但推广节律自 2024 年起已明显放缓：PX 领域 2024 年产能增速仅 0.5%，2025 年更是罢了零新增；纯苯端虽仍有产能投放，但需求增速抓续跑赢供给，2025 年入口量同比大增 30% 至 561 万吨，对外依存度抓续走高。

　　参预2026年，两大品种的供需紧均衡特征进一步强化。供给端，PX 全年缱绻的 500 万吨新增产能高度集结于年底投放，上半年着实无骨子增量，重复二季度安装集结磨砺、行业开工率年头已攀升至 90% 的高位，存量增产空间已卓越有限。纯苯方面，行业开工率已从 2020 年的77%耕种至2025年的82%，月度峰值冲破90%，畴昔三年新增供聘任需求增速基本匹配，紧均衡样式有望聚合永久。需求端，聚酯产业新增产能与出口韧性共同撑抓 PX 刚性需求，苯乙烯、MDI 等卑劣领域的稳步推广则为纯苯消耗提供抓续能源，两大品种均具备坚实的需求基本面。

　　中东地缘冲突是刻下行业最大的外部变量。霍尔木兹海峡通航反复受限推高石脑油资本，一度将 PXN、BZN 价差挤压至历史低位。但陈说强调，这属于典型的短期资本冲击，并未转换供需建树的中期干线；反而加快了亚太地区低效产能降负出清，为后续价差建树积贮了空间。

　　在此历程中，荣盛石化的一体化上风取得充分印证。当作国内 PX 产能占比 20% 的行业龙头，同期稳居纯苯产能第一梯队，公司依托原油- 石脑油-芳烃-卑劣深加工的无缺产业链，原料自主保险身手杰出，受外部原料供应波动的冲击远小于非一体化企业。研报测算露馅，PX 价钱每高潮1000元/吨，荣盛石化税后净利润可增约41亿元，对应市值弹性3.3%；纯苯每加价1000元/吨，税后利润可增约14亿元，双品种共振下的事迹弹性尤为可不雅。

　　业内东谈主士暗示，芳烃行业“扩产内卷”的阶段依然截至kaiyun体育登录网页入口，供给管制下盈利建树笃定性较强。地缘扰动只会转换建树节律，不会转换建树标的，荣盛石化凭借产能鸿沟与产业链协同的双重上风，有望在行业景气回升历程中抓续开释事迹。